风险投资的运营规则
摘
要 风险投资是高科技产业化的最主要的金融方法，而风险投资也有其自身的运营规则。目前，我国许多地方在发展风险投资时，由于对其运营规则认识不足，在具体运作上困难重重，举步维艰。
关键词
风险投资 规则
“科学技术是第一生产力”。随着全球经济科技一体化趋势的不断加强，高科技成果的产业化问题已经引起世界各国的关注和重视，而被誉为高科技产业“孵化器”的风险投资也因此成为世界性的潮流。 在
1999年春召开的第九届全国政协会议上，代表们提交的第一号提案《关于借鉴国外经验，尽快发展中国风险投资事业的提案》得到了国家领导高度重视及赞同。1999年8月，党中央国务院召开了全国技术创新大会，颁布了《中共中央国务院关于加强技术创新，发展高科技，实现产业化的决定》。风险投资在全国掀起了热潮。据不完全统计，目前全国具有风险投资性质的机构已有80余家，投资能力达35亿元。此外，一些高科技园区也先后成立了一批具有一定投资功能的“创业服务中心”。可以说，建立自己的风险投资机制，加快实现高科技产业化，已成为全社会的共识。然而，由于对风险投资的运营规则认识不足，一些地方和机构在风险投资的具体运作上困难重重，举步维艰。
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风险投资不只是有风险的投资风险投资是由职业金融家投入到新兴的、迅速发展的、有巨大活力的中小型企业中的一种权益资本。据美国商业部统计，二战以来95%的科技发明与创新来自于小型的新兴企业，小企业有天生的创新动力是高科技不竭的源泉。但是这些小企业在发展初期，由于投资风险高，而且也没有有效的投资评估手段，从传统的融资渠道难以获得发展所需资金，资金成为了小企业发展的瓶颈。但是它们潜在的高增长性却吸引了风险投资家的介入，风险投资与高科技自然地结合在一起。
因此，风险投资不是简单地将资本带入有风险的行业如房地产、股票市场等的一般意义上的投资。
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风险投资必须赔得起。过去5年中，美国风险投资年平均回报率虽然高达40%，但成功的概率也相对较低，研究开发计划技术一般有约60%可行，能被推向市场的仅有30%，进入市场后的成功率仅12%。这就是说，在启动阶段进入的风险投资，平均每8个项目，才能成功1个；在扩张阶段进入的风险投资，平均每5个项目，才能成功1个；在上市阶段介入的风险投资，平均每2.5个，才能成功1个。
这就要求风险投资必须赔得起，赔上5~6个项目连眉头都不会皱一皱。因为只要成功1个项目，就能把以往的损失加倍地收回来。一般说来，在风险投资竞争激烈的地区，风险投资在启动阶段进入，通常可望在5——7年后获得10——12倍的回报；在扩张阶段进入，通常可望在4——5年后获得5——7倍的回报；在上市阶段介入，其回报期望就只能达到2——3倍了。而在风险投资的竞争相对不激烈的地区，回报率可能会更高。
如果赔不起，不敢赔，风险投资就玩不转。当然，这种赔也不是盲目地瞎赔，如果经过技术专家的论证和金融专家的运作，还是不能不赔，这种赔就是正常的，是风险投资的应有之义。
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风险投资是权益投资虽然，人们大多知道，风险投资是高风险、高收益的，但不是所有的人都明白，项目本身的高收益与投资人的高收益并不是一回事。投资人如果因为自己承受了高风险，而要求相应的高收益，就只有采取权益投资的方式。
目前，我国一些地方以信贷担保方式搞风险投资，造成风险与收益严重不对称，是违背风险投资的经济规律的，这样的风险投资也是不可能有长远的发展的。
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风险投资提供的不仅仅是资金资金的提供无疑是风险投资的核心内容，但风险投资业所带来的不仅是雄厚的资本，它同时还带来先进的管理经验、及时的市场预测和广泛的客户网络等，这些都是高科技产业成功不可或缺的元素。因此，并不是有钱就搞得了风险投资。
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风险投资方是控股方在风险投资中，摆正风险投资方与项目开发方的关系，非常重要。有些项目开发方非常担心自己被对方吃掉，往往提出一些过分的要求，使得双方的合作难以顺利进行。一方面，风险投资是以经济效益为中心的，因此，出资方的地位是最主要的，而且出资方不掌握技术，在技术开发上处于信息不对称的劣势地位，控股权是对出资方利益的一项保证。另一方面，风险投资是风险投资方的经济实力和管理经验与项目开发方的高新技术的强强结合。这种强强结合的反面，就是风险投资方的技术实力与项目开发方的经济实力的弱弱结合。只有出资方的控股才能保证风险投资的强强结合。而风险投资的回报方式，也会保障项目开发方的利益。
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风险投资的回报方式不同于常规投资的回报方式常规投资的回报方式，是通过销售商品和服务，来获取利润。而风险投资获得回报的方式，则是在未来几年的时间内，帮助投资项目在市场上获得成功，并发展到公司上市规模，在该项目公司上市以后，风险投资商将手中风险资本在资本市场上抛售，从而获得高额回报。
这样，项目在初始和成长阶段从风险投资家处获得发展所需的资金，在发展壮大过程中，不承担投资回报的负担，而在企业上市后，风险资金从成功的投资中撤出（抛售），项目发明人或项目创始人（公司），对该公司即拥有绝对的控制权，丝毫不受资金撤出的影响。而风险投资家由于关乎自己的投资，必然尽心竭力帮助该企业成长、壮大，企业越成功，其资金在未来的资本市场上升值越高，投资回报率也越高。
虽然，在风险资本进入时，很可能风险资本占有51%以上的股权并控制公司，但这使得风险投资公司有责任将公司管理好，使得公司能够迅速发展起来，直到上市；而当风险公司通过出售手中的股份（向分散的广大公众）而获得期望的回报后，公司的控制权一般也就自动地还给了企业的创始者。这个方式，既回避了投资人与项目创始人之间控制与反控制的矛盾，又满足了双方各自的愿望。但在我国风险投资的实际运作，参与双方似乎没有很好地认识这个特点。
7 风险投资的运作流程
风险投资就是这样一个物归原主的过程。风险投资公司帮助、扶植创始者，把一个有风险、不成熟的企业发展成一个成功的上市企业，并通过将自己手中
80%或以下的股份在市场抛售给许许多多的小投资者，使创始者拥有20%或更多相对控股的地位而将企业还给创始者。说明：
上图中的百分比只是形象说明风险投资过程中股权的变动，实际情况要依具体状况来决定。
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风险投资项目的评估不同于高新技术项目的评估风险投资作为经济活动，是以经济效益为中心的，因此，它的投资项目的评估不同于高新技术项目的评估，它并不一定要求评估所投资项目的技术先进性。它的评估内容主要侧重在：巨大的市场潜力、持久的竞争优势和先进的技术。它首先要求投资项目的产品必须具有巨大的市场潜力，包括会被未来的市场普遍认同，并能够承受其价格；其次，它要求投资项目的产品的成本、性能、质量，必须具有持久的竞争优势，至少做到在企业上市之前或上市之后的几年间，仍具备这种优势。而它对先进技术的要求，则主要是为了保证以上那两点。因为只有先进的甚至是革命性的、独一无二的技术（通常是一国或多国的专利技术或获得了行政保护、被定为商业秘密等），才具有巨大的市场潜力和持久的竞争优势。但风险投资方也要清醒，技术的先进性不等于经济的可行性。我国有些地方的风险投资基金在评估项目时，首先看开发人员是不是专家级的、开发年限已有多长，就未免有些不着边际了。有些风险投资基金管理人员甚至要求开发人将其技术机密拿去做技术评估，就更行不通了。
另外，虽然风险投资对投资项目也要尽可能地进行事先评估，以尽量避免一些风险，但它的本性决定了它必须勇于承担风险。前面已经看到，风险投资项目的成功率只有12%，对于如此低成功率项目的评估效果只能是非常有限的。
9 风险投资更注重时机
风险资本可以在任何阶段介入。介入得越早，风险越大，其回报期望值越高；介入越晚，风险越小，回报期望值越低。
美国二十几年的风险投资历史表明：在扩张阶段进入的风险资本约占70%，在启动阶段和上市阶段进入的只约占25%。
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风险投资是长期的、连续的投资投资的回收期一般在4~7年，而且资金的流动性也很差。同时随着项目的逐渐成熟，后续资金要求逐步追加，资金需求量可能很大，而且在投资初期很难准确估计。有些地方想只拿三、五十万元的资金就来搞风险投资是很不现实的。当然，这些小资金可以与大资金合作，小资金在启动阶段介入，而大资金在扩张阶段和上市阶段进入。